本文来源：时代商学院 作者：彭晨雨
来源|时代投研
作者|彭晨雨
编辑|李乾韬
【导语】
已到注册关，宇星紧固件（嘉兴）股份有限公司（下称“宇星股份”）为何还要自砍过半募资额？
宇星股份在今年年初已成功过会并提交注册，但距离现在将近一年，其上市进程却迟迟无进展。今年11月，宇星股份发布公告称，将缩减此次IPO一半的融资规模。
5个月前，时代投研曾在《北交所IPO|宇星股份提交注册超4个月仍未获批，还未上市业绩已大幅下滑》一文中，注意到宇星股份业绩有明显下滑的情况。
12月20日，时代投研向宇星股份（邮箱：yuxing@yu***gnuts.com）发函询问。12月23—26日，时代投研多次致电宇星股份董秘办（联系电话：0573-86***925），但截至发稿，对方仍未回复。
【摘要】
1.自砍超五成募资额谋上市。在提交注册近一年无进展后，宇星股份公告称将募资额由2.9亿元缩减至1.25亿元，缩减幅度高达56.9%，或欲通过缩减募资额的方式换取上市空间，以谋求尽快上市。
2.现金分红后ROE踩线达标。2023年，由于宇星股份业绩大幅下滑，其扣非后加权平均净资产收益率仅有8.36%，勉强满足8%的北交所上市标准。不过，宇星股份曾在2023年支付分红款，若剔除分红影响，其当年年度扣非后加权平均净资产收益率仅为7.99%，不及8%。
【正文】
自砍过半IPO募资额
北交所官网显示，宇星股份于2024年1月8日成功过会，并于当月24日提交注册，但至今仍未获注册批文。
在注册关苦等近一年的宇星股份并未坐以待毙，而是选择了“放手一搏”。
今年11月1日，宇星股份发布公告称，调整公司申请向不特定合格投资者公开发行股票并在北京证券交易所上市的方案，发行股份由不超过1680万元下调至不超过1000万股，同时募资额由2.9亿元缩减至1.25亿元，缩减幅度高达56.9%，投入项目保持不变。
那么，已到注册关的宇星股份为何要大砍IPO募资额呢？
一方面，今年3月，证监会明确表示严禁企业以“圈钱”为目的盲目谋求上市。在监管层严控IPO企业的融资规模下，不少企业为了能够尽快上市，便不惜大幅削减上市的融资规模。
例如，同为申报北交所上市的林泰新材（920106.BJ），从递交上市申请书到获注册批文，仅仅用了不到5个月时间，创下了北交所2024年以来的最快审核纪录。
林泰新材上市之路如此顺利，除了业绩表现优秀，其愿意大幅削减上市融资计划也是重要因素。
从申报稿看，林泰新材原计划通过北交所上市募集2亿元资金。但在今年10月上会前夕，林泰新材紧急宣布调整上市发行方案，将上市融资规模大幅下调至1.16亿元，缩减比例超过40%。
另一方面，时代投研注意到，宇星股份实控人自身存在不小的上市对赌压力。
招股书显示，嘉兴君科、海盐智汇湾曾以2750万元、2128万元增资入股宇星股份，截至2023年6月30日，上述两者合计持股比例为 10.10%。入股时，宇星股实控人相继与嘉兴君科、海盐智汇湾签署了以上市为目标的对赌回购协议。
对赌协议约定，相关回购条款自宇星股份公开发行股票并上市的申请获得交易所受理之日起自动中止执行，如出现上市申请中止审核或未获得证监会或交易所审核通过或核准等情形，则对赌协议自动恢复效力。
也就是说，如果宇星股份此次上市失败，那么嘉兴君科、海盐智汇湾将可能按照相关协议要求宇星股份实控人承担回购义务。
业绩起伏 ROE逼近红线
之所以宇星股份注册迟迟没有进展，或与其每况愈下的业绩表现有关。
招股书显示，2020—2023年，宇星股份营收同比增长率分别为1.50%、11.43%、0.73%、-17.76%；扣非归母净利润同比增长率分别为-5.85%、-9.99%、1.63%、-22.78%。其业绩整体表现疲软，在2023年更是出现明显下滑。
正是因为2023年业绩大幅下滑，宇星股份的一项重要上市指标几乎跌破红线。
此次IPO，宇星股份所选上市标准为预计市值不低于2亿元，最近两年净利润均不低于1500万元且加权平均净资产收益率平均不低于8%，或者最近一年净利润不低于2500万元且加权平均净资产收益率不低于8%。
不难发现，上述两项标准均要求加权平均净资产收益率（扣除非经常性损益前后孰低）不低于8%。
在2023年业绩大幅下滑后，宇星股份2023年扣非后加权平均净资产收益率由2022年的11.84%下跌至8.36%，踩线达标。
需要注意的是，2023年这一踩线达标的加权平均净资产收益率，是在宇星股份支付现金分红的情况下达成的。
2023年年报显示，宇星股份曾在2023年支付了2022年分红款2800万元，并折合了1877.72万元进入到当年年度“回购或现金分红等减少的归属于公司普通股股东的净资产加权数”中。
由于加权平均净资产计算公式中需要减去“回购或现金分红等减少的归属于公司普通股股东的净资产加权数”，宇星股份这一操作使得加权平均净资产减少了1877.72万元。
加权平均净资产收益率为净利润除以加权平均净资产，宇星股份通过支付分红款的方式减少了加权平均净资产，在净利润保持不变的情况下，提高了加权平均净资产收益率。
若没有支付分红款，宇星股份2023年扣非后的加权平均净资产收益率仅有7.99%，不及8%。
不过，据2024年中报显示，宇星股份业绩有所回暖，营收为1.92亿元，同比增长3.26%；扣非归母净利润为0.17亿元，同比增长40.88%，但还远未回到2022年及之前的业绩水平。
宇星股份近年业绩表现不佳，若2023年没有支付分红款，扣非后加权平均净资产收益率还跌破红线。在审核阶段，北交所就曾专门发出第三轮审核问询函，通篇均为业绩下滑风险相关问题。
宇星股份能否顺利闯过注册关，或许还有待2024年财报的出炉。
（全文2172字）
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