中金公司李求索：积极因素有望助力A股迎来“岁末年初行情”

2024年的交易时间即将进入最后一个月，展望后市，中金公司研究部董事总经理，首席国内策略分析师李求索接受记者采访时表示，“波折期”可能正在过去，临近岁末政策重要窗口期，积极因素有望助力A股迎来“岁末年初行情”。

中金公司复盘了近15年来市场岁末年初表现（12月至次年2月）发现，期间超半数时间市场出现上涨，其中明显上涨阶段一般伴随投资者政策预期改善、基本面预期提振以及流动性支撑，具体来看：市场整体层面，2010年以来A股市场超半数时间出现“岁末年初行情”，期间万得全A胜率57%，沪深300胜率为64%相对更高。李求索表示，结合当前宏观及市场环境，投资者政策预期有所升温，股市资金面持续活跃，经济活动出现边际改善，有望出现“岁末年初行情”。

具体来看，在政策端，年底重要会议有望延续积极定调。9月下旬以来我国政策明显加码，多部委围绕地方政府化债、促进房地产市场止跌回稳、惠民生促消费等领域推出多项稳增长政策，投资者政策预期明显改善。结合当前海内外宏观环境，国内有效需求不足仍为主要矛盾，海外压力边际增长或促使逆周期政策进一步加码，尤其财政力度加码期待仍然较强。12月可能召开的中央政治局会议及中央经济工作会议有望延续偏前期定调，对明年经济工作做指引，有助于提振投资者信心。

基本面方面，近期公布的多项经济数据表明我国经济增长动能边际改善。具体包括11月中采制造业PMI环比升至50.3%，继续处于荣枯线以上且好于市场预期。经济数据整体边际改善，以旧换新政策发力见效带动社零总额数据有所好转，传统基建投资受益于财政支出进度加快而增速回升，部分城市地产销售受政策带动也有所回暖。10月财政收支回暖，其中一般公共预算支出同比+10.4%，相较9月回升，创2023年10月以来新高，财政对经济的支持力度有望继续提升；一般公共预算收入同比+5.5%，税收收入同比+1.8%，为年内首次转正。工业企业经营数据好转，10月份规模以上工业企业利润降幅较9月份大幅收窄17.1个百分点，41个工业大类行业中，27个行业盈利较上月好转。高频数据来看，投资端实现逆季节性平稳，建筑资金到位率边际改善，钢铁建材表观消费量环比小幅回升；消费端以旧换新政策持续推进，全国汽车报废更新和置换更新补贴申请合计超400万份，全国消费者购买八大类家电产品超3000万台，预计后续社零表现有望修复。

资金面方面，机构仓位逐步提升且仍有上升空间。9月下旬以来个人及机构投资者情绪均有所改善，10月以来A股日均成交额近2万亿元，对应以自由流通市值计算的换手率超过5%，处于2015年之后资金面最为活跃的阶段，其中，机构投资者仓位有所提升。截至三季度，从公募整体持仓来看，随着9月下旬市场回暖和ETF基金规模扩张，股票持仓占比回升，较上季度上升3.3个百分点至20.4%，其中主动偏股型基金规模增长至2.8万亿元，资产仓位由二季度的86.3%升至86.8%。险资仓位也在提升，保险持有股票及证券投资规模增长至4.1万亿元，为2013年数据公布以来新高，仓位环比上升0.54 ppt至12.8%，当前险资仓位刚回到历史均值附近，结合政策鼓励中长期资金入市，险资仓位可能仍有进一步提升空间。并且个人投资者入市意愿仍高。近期融资余额震荡上升且交易活跃度改善，截至11月28日，融资余额1.83万亿元，已高于2021年水平。10月上交所A股新增开户数迅速上升至685万户，为历史单月第三高的水平。