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科源制药拟收购宏济堂,“中药老字号”IPO未果谋求“曲线上市”

本文来源:时代商学院 作者:陈佳鑫

                       

来源|时代投研

作者|陈佳鑫

编辑|郑少娜

在今年IPO市场收紧、政策鼓励并购的背景下,企业选择被上市公司收购实现曲线上市,也不失为良策。

10月8日,科源制药(301281.SZ)发布公告称,公司股票临时停牌,正在筹划以发行股份等方式购买山东宏济堂制药集团股份有限公司(下称“宏济堂”)控制权。

宏济堂是一家“老字号”中药企业,创始于1907年,曾两次进行IPO辅导上市未果。此外,宏济堂与科源制药属于同一股东控制下的企业,本次收购将构成关联交易。

从历史业绩来看,宏济堂的业务规模并不亚于科源制药,合并后科源制药的规模或将显著提升。

不过从业务来看,宏济堂产品涵盖中成药、阿胶、中药饮片等,与以化学原料药及其制剂为主的科源制药产品差异较大,双方业务协同空间存疑。

10月9日、11日,就双方如何实现业务协同、上半年业绩变化原因等问题,时代投研向科源制药发函并致电询问,截至发稿前对方仍未回复。

“中药老字号”两次IPO未果

公告显示,科源制药与宏济堂的控股股东皆为力诺投资控股集团有限公司,皆属于力诺集团股份有限公司(下称“力诺集团”)旗下企业。

官网显示,力诺集团成立于1994年,目前以大健康、新能源和新材料为核心产业,是中国制造业500强企业和山东省民营100强企业,旗下拥有力诺特玻(301188.SZ)、科源制药两家创业板上市公司。

2019年底,力诺集团曾计划通过借壳上市的方式,将科源制药与宏济堂整合进一家上市公司中。

2019年12月,亚星化学(600319.SH)发布公告称,公司拟通过发行股份的方式购买科源制药100%股份及宏济堂100%股份,将导致公司控股股东、实际控制人发生变更,可能构成重组上市。

不过,由于交易各方对该次重组的交易价格、业绩承诺及补偿等核心事项未能达成一致,最终上述交易折戟。

随后,科源制药与宏济堂各自启动IPO进程。2021年6月,科源制药创业板IPO获得受理,耗时不到两年,2023年4月,科源制药登陆创业板。

而宏济堂的IPO之路并没有科源制药这么顺利。在科源制药IPO获受理三个月后,2021年9月,宏济堂启动IPO辅导,但迟迟无下文;2024年1月,宏济堂将辅导机构更换为中信建投,再次启动IPO辅导,但至今亦无下一步进展。

科源制药面临业绩下滑压力

对科源制药来说,收购宏济堂是否为一种好的选择呢?

财报显示,近年来科源制药存在业绩下滑的压力。上市首年,2023年,科源制药实现营收4.48亿元,同比微增1%;实现归母净利润7703.94万元,同比减少15.6%;2024年上半年,该公司归母净利润同比减少29.52%,下滑幅度进一步扩大。

而收购宏济堂或能显著扩大科源制药的业绩规模。Wind显示,宏济堂的最新财务数据截至2019年末,2019年,宏济堂营业收入达4.67亿元,归母净利润为0.84亿元;同期科源制药的营业收入及归母净利润分别为3.11亿元及0.3亿元,皆低于宏济堂。

直到2023年,科源制药的营业收入及归母净利润仍低于2019年宏济堂的业绩水平,可见宏济堂的业务规模并不亚于科源制药。

若近年来宏济堂业绩未显著收缩,科源制药收购宏济堂将显著扩大业绩规模。

中西药业务协同空间存疑

从产品角度来看,两家企业的业务协同前景似乎并不佳。

财报显示,科源制药自设立以来始终专注于化学原料药的研发和制造,并以特色原料药为基础,拓展部分化学药品制剂业务,产品覆盖降糖类、麻醉类、心血管类及精神类等重点疾病领域。

                       

官网显示,宏济堂是一家“老字号”中药企业,创始于1907年,迄今已有一百多年的历史,产品涵盖中成药、配方颗粒、中药饮片、原料药、阿胶及健康食品。宏济堂的阿胶销售额位列前茅,根据米内网数据,2024年一季度,在中国零售药店的补气补血类中成药市场中,宏济堂销售额位居第三,仅次于东阿阿胶(000423.SZ)、山东福牌阿胶股份有限公司。

                       

科源制药以化学原料药为主,而宏济堂则以中成药产品为主,产品差异度较大,两者的业务协同空间或较为有限。

且从历史财务数据来看,宏济堂业绩并不稳定,并入后能否扭转科源制药的业绩颓势同样存疑。

                       

Wind显示,2014年、2015年、2017年、2018年、2019年,宏济堂的营收分别为2.61亿元、4.19亿元、4.89亿元、5.15亿元、4.67亿元,存在一定波动;而盈利的波动则更为剧烈,同期宏济堂的归母净利润分别为1.41亿元、2.23亿元、0.2亿元、0.46亿元、0.84亿元。

(全文1743字)

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