8月8日晚间，贵州茅台发布了2024年半年报，期内实现834.51亿元，同比增长17.56%，实现归属于上市公司股东的净利润416.96亿元，同比增长15.88%。有金融行业人士表示：“这是一份超预期的年报”。
更出乎意料的是，贵州茅台同期发布了《2024-2026年度现金分红回报规划》，将年度现金分红比例提升至75%，原则上每年度进行两次分红。
这是一份备受关注的财报。从整体大环境来看，《2024中国白酒市场中期研究报告》显示，2024年上半年白酒消费市场略有下滑，白酒生产端和流通端的存量竞争激烈，整体复苏态势较弱，并呈现出明显的强分化特点，和多元化消费趋势。
从多个方面看，贵州茅台正在按计划推进年度增长15%的营收目标。从2024年半年报的数据中，我们可以看到贵州茅台在行业调整期的韧性，也可以找到其针对市场求变的经营支撑。
茅台酒、系列酒两端并进，构筑茅台韧性
贵州茅台的持续高速增长，离不开茅台酒、系列酒“两极”齐头并进。根据2024年半年报来看，期内实现茅台酒营收685.67亿元，同比增长15.67%，保持着稳健增长态势；茅台酱香系列酒营收131.47亿元，同比增长30.52%，高速增长趋势不减。
从经销商渠道的变化来看，国内经销商2097家，其中酱香系列酒经销商新增了18家，可见即使在整个行业供需承压的情况下，市场对于酱香系列酒的发展依然保持信心。
翻看贵州茅台2015年至今的半年报，可以看出其在2013-2015年白酒行业调整期后，进入了新一轮高速增长。
在2015年白酒行业低谷期以及2020年疫情影响中，贵州茅台营收均实现了两位数的增长。具体到产品来看，即使在2014-2015年多数白酒企业呈现负增长，但茅台酒营收始终保持着正增长，而酱香系列酒在成立酱香酒的当年就实现了18.49%的增长。放到更长的时间维度里看，10年间，茅台酒营收翻了4倍，酱香系列酒营收翻了近20倍。
营收呈倍数增长的背后，茅台酒市场也在新一轮的繁荣中吸引了诸多忠实消费者。飞天茅台酒的价格从当时的八九百元涨至现在的2500元左右，除了飞天茅台酒作为超级大单品占据主要市场外，生肖茅台酒、精品茅台酒已在宴请、送礼以及长期收藏场景中站稳脚跟；彩釉珍品、陈年茅台酒则满足更高端场景的需求。
其中，2014年开始推出的生肖茅台酒系列已经成为又一大单品，推出时仅800多元的羊年生肖酒，目前市场价近2万元。今年刚上新的龙年生肖酒市场价2700多元。近日，河南、江苏等地的多名酒商反馈，飞天茅台酒在日常的商务宴请、社交场景中为刚性需求，且龙年生肖茅台酒动销也在加快。
在酱香系列酒产品中，上市两年的茅台1935占据千元价格带市场，已经成为了百亿级大单品，茅台王子酒营收超40亿元，除汉酱、赖茅外，贵州大曲也跻身10亿级单品的行列，结构更加均衡清晰。酱香系列酒在茅台内部的定位逐渐突出，此前的酱香酒营销公司2024年半年营销工作会也提到：“要进一步发挥好茅台酒‘护城河’、茅台‘增长极’的积极作用。”
通过梳理产品结构并聚焦于大单品，同时加强直销渠道的增长，贵州茅台的毛利率得以提升。2015年，茅台酒毛利率为93.62%，酱香系列酒的毛利率仅为52.89%，到2023年两者毛利率分别为94.12%、79.76%。可以说，茅台酒与酱香系列酒共同构建了贵州茅台的稳健发展态势。与10年前相比，贵州茅台的抗风险能力大大加强，其穿越周期的工具箱更加丰富。
渠道网络趋向协同，推动茅台稳健增长
2017年半年报中，公司首度披露直销渠道数据，营收为24.51亿，批发渠道营收217.24亿元。目前，两者的营收均实现了数倍的增长。
根据财报显示，2024年上半年，批发渠道实现营收479.86亿元，直销渠道实现营收337.27亿元，其中i茅台实现酒类不含税收入102.50亿元。从不同渠道的营收变化来看，贵州茅台的多渠道网络体系正在根据市场进行平衡调整。
不同的渠道网络将发挥诸多作用。传统经销商渠道已经形成了稳定的客群，其销售以大单品的配额销售为主，同时可以利用其渠道资源优势，通过第三代茅台专卖店开展一系列活动，在维护既有客户的同时，深挖新兴消费者群体。
2021年推出的i茅台，目前涵盖了两款生肖茅台酒、彩釉珍品、茅台1935·中国国家地理文创酒的申购板块，以及100ml小茅、茅台1935、贵州大曲等各个酱香系列酒大单品的云购板块。通过集中展示、销售靠谱、平价的大单品，i茅台可以满足亲友聚会等场景的需求，成为贵州茅台稳定的营销渠道。有安徽的茅粉表示，在小茅推出后，消费茅台酒的频率提升。此外，自营店以及团购渠道，则可以通过团购、平价的形式培育多领域的消费群体。
酱香系列酒的渠道网络也正在向多样、协同靠拢。除了经销商、酱香系列酒体验中心、万家共享店之外，茅台方面强调酱香系列酒：“要建强线下渠道，布局线上渠道，促进线上线下融合，不断强化渠道力。”近日，茅台酱香酒酒类旗舰店在抖音平台设立，酱香酒在拓展线下渠道的同时，或许将尝试抖音直播等新消费形式。多位在抖音渠道开播的酒商曾经表示：“已有客群的活跃度存在周期，而通过抖音等自媒体平台可以辐射到全国各地到客户，能获取新客户。”
可见，茅台的渠道改革还在进一步完善，茅台酒渠道已经趋于成熟，更多的是进行调整、平衡；酱香系列酒公司已经运营10年，接下来将继续完善渠道并随时进行调整，更多的成果我们将在茅台的年报中看到。
回应股东诉求，公布现金分红规划
贵州茅台长期稳健的增长态势，以及充沛的现金流为提高现金分红提供了支撑。
根据公告，2024年至2026年度，公司每年度分配的现金红利总额不低于当年实现归母净利润的75%，原则上每年度进行两次分红。此外，贵州茅台在公告中表示，此次制定规划的原则，是在保证公司持续经营能力和长期发展不受影响的前提下，综合考虑公司所处行业特点、发展阶段、自身经营模式、盈利水平、重大资金支出安排、现金流等因素，对现金分红作出科学合理的规划安排。截至贵州茅台半年报，公司现金余额高达1452.67亿元。
上述金融行业人士表示：“以现金分红75%计算的话，相当于股息率3.95%，再加上公司营收每年15-20%的增长，可以说是完全超出预期。”
实际上，多位中小股东曾通过公开活动场合、社交平台建议贵州茅台提高现金分红。一个月前，贵州茅台高层在北京主持召开投资者交流会，提到“茅台市值管理要在A股努力成为标杆”，具体而言除了分红外，还要建立与投资者沟通的常态化机制。此次茅台主动提出三内分红规划，正是让股东与茅台一起价值成长的体现。
本文来源：财经报道网