【十大券商一周策略】春季躁动渐行渐近，积极布局下一轮进攻行情

投资者仍在等待外部扰动因素落地以及内部政策加码，但年初以来市场本身已经迅速完成降温过程。短期可预见的增量资金来自活跃资金择机加仓和保险资金择机增持，随着外部扰动因素落地，政策加码值得期待，春季躁动渐行渐近。

一方面，从政策出台的时机来看，1月下旬关税等海外扰动因素有望落地，为了对冲潜在外部压力，逆周期调节和稳市场政策均值得期待。另一方面，从市场本身运行的阶段来看，交易损耗指标显示短期内市场止跌概率较高，同时活跃资金成交占比已迅速降至2023年以来低位，完成现金回拢。

因此判断市场已具备春季躁动的基础，只需耐心等待外部扰动落地和内部政策加码，维持红利+主题的配置策略，红利内部更偏向消费型红利，主题内部仍围绕机器人、端侧AI和新零售轮动。

本周市场缩量调整，部分投资者对货币政策预期有所下修，情绪偏弱。去年12月核心通胀有所修复，耐用消费品表现升温。美国非农大超预期，美元与美债收益率飙升，联储降息预期下修。

整体来看，市场近期调整并没有伴随牛市逻辑的破坏，更多是提供了下一轮行情的空间，后续无论是特朗普正式就职落地、汇率稳定与央行推进降准降息、春节后流动性改善预期等都有望推动新一轮进攻行情。建议积极布局，重点关注电子、通信、传媒、军工、有色、非银、银行、地产链、建筑、食品、休闲服务等行业，以及AI+、低空经济、首发经济等主题。

随着存量政策加快落实以及一揽子增量政策加力推出，经济基本面呈逐步改善态势。特朗普即将上任美国总统，美国对华政策面临较大不确定性，短期带动投资者风险偏好下降，但中长期看，中国经济基本面和A股盈利情况主要取决于国内政策加力方向与政策力度。

后市A股有望震荡上行。配置上可重点关注，基于自主可控逻辑与发展新质生产力要求的科技创新主题；涉及大规模设备更新和消费品以旧换新的“两新”主题；继续看好避险属性较强的红利板块，重点关注央国企。

近期市场出现一定调整，主要受到“春节效应”和“业绩预披露效应”扰动，目前来看抛压在逐渐释放。基于学习效应，下周开始可能逐步会有投资者入场“抢先手”，本轮市场调整的底部应该是介于1月中下旬之间的某一个交易日，那么从1月中旬开始，可以考虑逢低加仓。关于后续布局方向，AI毫无疑问仍是最确定方向，同时随着两会临近，也需要关注消费政策的预期。

市场热度回落过程中，要看到9月24日以来市场过高预期收敛的必要，也要看到A股处在股东分红+回购回报最高且定价不足的状态，这是市场长期稳定的支撑。资源股短期有地缘政治冲击的催化，中期视角看可以等待需求的逐步恢复，TMT与实物资产成交额占比差处于3年来高位，有回归的可能性。

配置上看，资源类资产的安全属性是当下要点，需求变化决定了未来的弹性；从库存周期与行业格局角度，推荐制造业头部企业；低估值国企仍将是市场的稳定剂；以及服务消费的机会。

近期A股市场波动较大，主要受到多方面因素的影响：美联储未来降息路径存在不确定性；海外风险因素扰动；国内经济复苏进程仍相对偏缓；市场对国内政策预期较高，导致市场预期出现波动。预计春节前A股市场或以结构性行情为主，春节后的A股表现值得期待。

预计未来市场将处于“弱现实、弱情绪”或“弱现实、强情绪”情景，对应于防御与主题成长风格的轮动。1月防御风格行业关注燃气、电力、国有大型银行等，主题成长风格关注电池、自动化设备、半导体等。

国内临近春节，A股市场经过前期调整后观望情绪较浓。综合来看，短期外部风险扰动增加，市场对于特朗普上任后政策不确定性的担忧仍在升温，震荡格局或将延续；中期来看，国内全方位扩内需以及流动性支持的政策方向保持不变，将继续支撑市场中期震荡向上的空间。建议继续关注结构性机会：以新质生产力和先进制造为代表的成长风格、政策直接受益的内需消费板块、国企改革及资本市场并购重组的相关机会，以及低利率环境下红利策略的配置价值。

赚钱效应去年年底开始出现明显回落，目前已经处于低位，而市场交投热度春节前或有回落空间。关注ETF成交占比的回升，以及ETF近期出现的增持力量。市场宽幅震荡，主题行情剧烈波动下机构较难参与，在春节归来基本面改善验证之前，切忌追高卖低。政策驱动与主题轮动把握信创和消费阶段大波动，重视恒生互联网。

市场当前类似2023年上半年的“杠铃策略”。一边是政策态度转向，对未来预期改善，导致主题行情占优、高换手的科技方向活跃；另一边是政策生效需要时间，垄断红利不时会有所表现。惠民生、促消费后续政策加力也值得期待。

海外“特朗普交易”迷雾重重，国内从“交易政策预期”到“交易经济现实”，较为确定的是国内松货币、无风险利率稳步下行，这将持续利于红利、类债、黄金等利率敏感资产重估，目前尚未看到拐点信号。

预计A股春季躁动行情大概率延续过往特点，节前红利防御，节后TMT进攻，等待还是当下的主旋律，继续推荐新质科技进攻+红利稳健投资。短期看，12月市场方向缺失，资金流入红利，拥挤度到短期高位，到1月红利阶段调整，后续主题相对行情暂歇仍可重回红利，方向看央企红利胜率端更强，消费红利可前瞻布局。

开年以来，市场并未出现明显的利空，但确实出现了一定的调整。当前市场的主要矛盾可能源于两大要素，即“政策密度下降+特朗普1月就职”和短期要素:“原意主动调仓导致的被动降仓”。海外要素确实有负面压力，但判断A股2025年“以我为主”，更核心的矛盾是国内政策。

预计一季度下半开始政策密度开始提升、资金开始博弈两会，叠加特朗普上台后政策落地利空出尽，红利风格的相对优势或最多持续到2025年3月，当下杠铃策略是最佳选项，而后市场风格会重新回到“成长+消费”上。后续依然建议“坚定政策信心，降低斜率预期”。