持续表现强势的债券市场，在2025年能否“债”上一层楼？又有哪些机会和风险值得关注？在日前成功举办的“汇奋进之力 燃新质之光——汇安基金2025年度投资策略会”上，汇安基金绝对收益组基金经理黄济宽分享了题为《一道残阳铺水中，半江瑟瑟半江红》的演讲。
在黄济宽看来，考虑到现在我国经济处在新旧动能转换的过程当中，这也对应到诗的前半句“一道残阳铺水中”：“夕阳正在西下，一轮新月正在上升。“在这个新旧转换的过程当中，我们相信我国资本市场也会像后半句是一样‘半江瑟瑟半江红’，是缤纷多彩的”。
解析2024年债市整体走强驱动因素
回顾2024年债券市场走势，黄济宽分析指出，更明显的特点是在整体下行趋势中经历了五轮较为明显的回调，但每次回调后均能在较短时间内突破前低继续下行。关于引发回调的主要因素，黄济宽进一步表示，并非是由于基本面的因素而进行回调，更多是由于监管机构所采取的一些措施而造成的调整。黄济宽强调，这些监管措施并非是为了去扭转市场趋势，而是从控制风险的角度去对债市收益率走势进行相对平滑的操作，推动债市走出相对良性的格局。
剖析2024年债市行情背后的驱动因素，黄济宽认为，首先离不开货币政策的支持。在传统的货币政策工具如降息降准，和临时隔夜正逆回购、国债买卖、买断式逆回购等一系列创新的货币政策工具等共同加持下，奠定了债券收益率持续下行比较牢靠的基础。
第二是高息资产的供给在减少。黄济宽指出：“不仅仅是新增的供给量在减少，存量也在减少，这样也构成了传统理解上‘资产荒’的情况发生。因此高息资产供给减少也是债券收益率下行的一个驱动因素，同时也是近几年信用利差在不断缩窄的因素。”
第三，资管类机构在边际上对债券市场也造成了一些影响。从近几年的资金动向看，债券型基金与固定收益类银行理财规模持续增长，这也和我国居民财富增长相匹配。而基金和银行理财，又是传统上较为大量的去持有信用类资产，实现获取票息为主要的投资目的。这两类机构对于利率债的交易行为相对较为频繁，对应在利率债的波动当中也在贡献其边际增量。
正视2025年债市投资机会与风险
展望2025年债市，黄济宽预计，支持性的政策或将延续。首先，在更大力度化债的背景下，利率或会在未来一段时间之内维持相对较低的环境。其次，在经济回升的过程当中，货币政策收紧的概率很低。而相对宽松的货币政策对经济回升将会起到较明显的帮助，也是经济回升的根基。最后，需要关注风险偏好的变化，存在风险偏好上升导致资金发生迁移的风险。
总体而言，黄济宽指出：“其实机会和风险是一体两面的。我们要在机会当中去警惕风险，也要在风险当中去发掘机会。” 黄济宽认为，后续需要关注四点：第一是支持性的政策或将延续，如果更加积极的财政政策以及适度宽松的货币政策持续地去推动经济从底部开始回升的话，可能债券方面要更加关注在低利率的环境之下，大家怎么去做好应对。二是机构行为，保险和银行的负债成本下降，一定程度上或将带来配置利率的释放，进一步推动债券收益率下行，交易行为占比或将提升，进而对产品收益率造成波动。三是在波动当中有望有更多的交易机会，但仓位和容错率需要根据产品负债属性去进行合理的设定。最后是信用，在低利率环境下挖掘有安全边际的信用类资产有望增厚组合收益，同时要关注尾部极端事件。
风险提示：本文观点仅供参考，市场有风险，投资须谨慎。
本文来源：财经报道网