国元证券梁化彬：政策组合拳力度空前，长期牛市值得期待

在此背景下，国元证券副总裁梁化彬接受证券时报·券商中国记者采访，就相关政策的出台和展开进行了深度解读，回答市场目前最关注的三个灵魂之问：为何是现在？为何是股市？后续会怎样？

在梁化彬看来，本次国新办发布会和中央政治局会议，是党的二十届三中全会的落实和保障。党的二十届三中全会召开前，社会普遍预期很高，会后市场行情却持续下行。“会议本身是务实的、高效的、有针对性的，但市场为何没能及时反应呢？主要是当时的时点还不成熟，需要一个催化剂。”

这个催化剂就是美元降息。他表示，在美元进入降息周期前，国内货币政策空间比较有限。针对融券、印花税、程序化交易等相关政策，对增量资金的推动有限，因此难以改变投资者的观望情绪。

梁化彬告诉记者，中国要想在未来大国博弈当中取得战略主动，必须有强大的货币。所以在美联储降息的窗口下，国新办发布会迅速召开，中央政治局会议也强调，要发行使用好超长期特别国债和地方政府专项债，更好发挥政府投资带动作用；要降低存款准备金率，实施有力度的降息，进一步增强化解风险的能力，增加推进高质量发展的底气和信心，努力完成全年经济社会发展目标任务。

“本次中央政策出台的目标，就是要恢复并增强大家的信心。”梁化彬解释道，当前经济运行出现了一些新的情况，例如地方政府债务压力、房地产市场下滑、银行净息差收窄、内部有效需求不足等。在这种情况下，如何恢复信心是首要问题。只有启动了人们的财富效应，才能增加居民的消费，增加对产业的投资热情。

M2数据显示，老百姓手中还是有钱的，只是需要增加货币的流通速度。其中，和老百姓最直接相关的就是股市，也只有股市能接替房地产市场承载起如此规模的货币总量。一方面，股市的增长，可直接带动老百姓收入的增长，增加对当下的信心；另一方面，关系老百姓养老的社保基金持仓市值也在增长，又增加了对未来的信心。

他指出，本次央行创设了两项全新工具，即互换便利和回购增持专项再贷款，允许央行和商业银行资金间接进入股市，可以说是这次行情爆发的直接原因。

过往人民币发行主要将美元作为其锚定物，强大的货币必然要求未来人民币的发行“以我为主”，因此需要切换锚定物——国债。而互换便利的创设为股票市场链接国债创造了制度空间和操作空间，证券、基金、保险公司可以通过资产质押，从央行获取流动性，进而实现了股市间接通过债市成为人民币发行的锚定物。

“虽然人民币目前在全球支付货币中的占比仅为4.74%，但我国生产制造门类齐全，商品在全球仍保持强大的竞争力，人民币在支付货币中的占比会逐步提高。从这个角度看，随着人民币的逐步强大，中国的股市也就愈发具有吸引力。”梁化彬说道。

梁化彬特别提到，与之前的单项政策不同，这次是政策的组合拳。中央政治局会议上，其中一项重要的变化是从“稳字当头，稳中求进”向“干字当头、众志成城”转变，释放了要着力围绕以经济建设为中心的信号。今后一段时间都将是全力拼经济的时代，这是此次政策力度与之前相比有根本不同的原因。

在他看来，让市场短期内活跃起来的问题，央行政策已经给出了解决办法，而中期的重点则是证监会要解决的并购重组的问题。鼓励上市公司之间的并购重组，支持跨界并购，上市公司的并购重组必将更加活跃，最终国内上市公司的数量可能会降低，但质量会大大提高。这将有助于加大传统产业和新质生产力的融合，使新旧动能的切换更加顺畅，也有助于改变部分产业大而不强、多而不优的局面。

“股市更加长期的上涨动力，其实来源于国家金融监管总局，他一边牵着银行，一边牵着中小微，直接下沉到区县级。”梁化彬预计，后续对央企、国有企业的定位或将转向“三个集中”——向命脉行业集中，向公益行业集中，向战略性新兴产业集中。

未来或许会形成一个垄断行业集中经营，竞争性行业逐步退出的国企格局，国企被赋予了更重要的使命，就是成为战略新兴行业的支持者、原始创新的重要参与者。事实上，国务院国资委年初就明确要在2024年全面推开央企上市公司市值管理考核，市值管理的重要性也变得越发重要。增持回购专项再贷款的推出，也为股东和上市公司进行市值管理，提供了充足且低成本的资金。

“总的来说，央行激发短期行情，证监会激活中期行情，金融监管总局谋划布局长期行情。”他总结道，所以此次政策组合拳非常到位，相信市场也深刻地领会到了这一点，相信如果通过并购重组、市值管理、专项再贷款以及其他后续的配套政策，一定可以推动资本市场的长期健康发展。

“本次政策和配套措施主要在货币政策方向上的发力，这仅仅只是开始，国家可以出台的政策工具还有很多。”梁化彬举例称，未来还可考虑动用财政政策、税收改革、央地税收比例、产业中西部梯次转移、城镇化水平的进一步提升等诸多工具。

中央政治局会议再次强调，要出台民营经济促进法，为非公有制经济发展营造良好环境，向民营经济传递了更加善意的信号，将进一步提振民营经济和市场信心。此外在微观层面，无还本续贷，国企推行末等调整和不胜任退出制度，促进劳动报酬合理增长，提高劳动报酬在初次分配中的比重等，立足点和出发点都是为了提振经济发展，释放市场活力。在这样的背景下，市场趋势性非常确定。

据他判断，行情一旦确立，中国经济高质量发展的桎梏就解开了，那么中国在高质量发展的道路上就能够起飞。“我们对国家是非常有信心的，股市上涨只是序幕，长期牛市完全值得期待。当然中间任何市场都是供求关系决定的，中间有波动也是很正常的市场行为。”

面对突然启动的行情，国元证券迅速反应。据梁化彬介绍，政策发布后，公司各个层级就召开了政策讨论会，并召开财富条线的动员会，统一思想，凝聚共识。“动员会后，整个国元证券的一线分支机构激情高涨，我的朋友圈都被刷屏了，不少人自愿在国庆期间不放假，恨不得24小时为投资者服务。”

据悉，国元证券目前提出公司领导坐镇指挥、总部部门严阵以待、分支机构全天待命的工作要求，上下一体、协同运营，并为此从信息系统冗余，交易顺畅，运营保障到客户回访，都全面做了测试。“希望若干年以后，回首这场战役，我们依然热泪盈眶，依然为成为深度参与中国经济转型升级，实现伟大中国梦，实现中华民族伟大复兴的重要的参与者，而感到骄傲和自豪。”

具体来看，相关措施包括：