港股狂飙，主题基金加速回血！高弹性折价品种或成基金首选

在降息周期开启以及密集的利好政策推出背景下，港股市场最近一个月已成为港股主题基金加速盈利和回血的窗口。

9月24日，港股市场从大盘股到微盘股、从红利到成长、从地产资源到科技消费的普涨行情，极大地显示出对流动性最为敏感的港股市场，正从风格极端到均衡的巨大变化，这使得在极致环境中，因避免产品清盘和净值压力、因赛道而非基本面导致惨烈下跌的品种，有望在风格均衡背景下持续回归基金仓位。

9月24日，恒生指数飙升超4%，恒生科技指数更是大涨超5.5%，活跃赛道遍及消费、科技、互联网、地产、资源等，市场呈现出普涨姿态，尤其是基金经理最为期待的消费、科技等超跌赛道。

券商中国记者注意到，港股行情从基金重仓股向基金覆盖甚至此前清仓的边缘性品种蔓延，显示出当前市场的风险偏好正在急速上升。以奈雪的茶为例，该股此前已被华南多家基金公司减持，目前市值已跌至不足25亿港元，但在降息周期开启的背景下，奈雪的茶在最近九个交易日中有八个交易日收红，显示出抛盘压力大幅减弱背景下，此前减仓的公募基金在更便宜的资产价格出现后，重新进行仓位配置的动能大幅度增强。

港股行情的强势表现或将进一步刺激“含港量”较大的基金产品净值。截至目前，股票型基金前三强中，宝盈龙头优选基金、大成高新技术产业基金、广发沪港深基金的年内收益率分别为18%、17%、15%，截至今年6月末，上述三只基金的港股通仓位分别达到40%、20%、68%。而在公募QDII基金中，因港股市场的强势表现，港股主题基金年内收益率已开始重新回归QDII基金前十强名单，其中，鹏华港美互联网基金今年以来收益率达到19%、南方港股数字经济基金、南方中国新兴经济基金今年内收益率均达到18%。

尤其是最近一个月的QDII基金净值回血显示，港股的中国资产成为基金经理业绩的最大贡献。重仓港股医药的易方达全球生物医药基金最近一个月净值回血9%、重仓港股的南方中国新兴经济最近一个月回血接近7%，考虑到南方中国新兴基金今年内总收益率约18%，这意味着最近一个月市场风格的突变已是净值增长的决定性因素之一。

对于当前海外降息因素对A股和港股市场的影响，多家基金公司认为将极大缓解市场压力，且未来一段时间仍有利好政策继续出现。

摩根士丹利基金人士指出，美联储降息落地，但降息幅度超预期，这是最重要的宏观变量。对于A股而言，带来两方面的积极影响，一是人民币持续升值，上周离岸人民币升值7.04，达到去年7月份水平，这有效缓解了外资流出的压力，国内企业结汇意愿也在增强；二是美联储降息打开了国内政策的操作空间，为未来国内货币政策的持续放宽提供了有利条件。

上述基金公司人士强调，从上市公司三季报展望看，预计仍然存在一定压力，PPI等处于下行阶段，地产销售尚未看到改善，故A股市场未来一段时间最主要的驱动力为政策。当前可期待的政策主要为两类，一类为宏观政策，主要是货币政策，尽管短期预期落空，但年内兑现概率很高，另一类为产业政策，主要是房地产宽松政策和刺激消费政策，直指当前内需不足的问题。由于投资者对宏观基本面和上市公司业绩预期较为充分，而对政策的预期在逐步增强，因此，A股市场继续下行空间不大。结构上，在季报披露之前，成长风格有望再次占优，但在季报披露期市场风格可能会均衡化；行业方面，算力、高端制造、创新药等值得持续关注；长期角度，出海和红利依然是值得重点关注的核心方向。

华安基金公司人士也认为，在美联储降息的背景下，人民币汇率相对偏强，这有望吸引外资重新平衡其在全球市场的配置，增加对A股的投资，从而对A股市场形成一定的利好。当前，A股市场的估值已处于相对较低的区间，积极因素正在逐渐累积。随着企业盈利周期有望触底回升，以及资本市场高质量发展的持续推进，投资者可以对A股市场持适度乐观的态度。

“总体来看，目前A股市场的表现适合采用‘哑铃型’投资策略。”华安基金人士认为，投资策略上，一方面，重点关注低估值且分红收益较高的红利板块；另一方面，关注受美联储降息影响较大的科技成长板块，特别是那些受益于海外产业链传导效应及国产替代趋势的公司。这种策略期望能够在收益和高成长潜力之间找到平衡，为投资者提供多元化的投资机会。

对于当前港股市场的投资策略，部分基金公司认为弹性赛道以及显著折价的超跌赛道，可能具有较大的弹性机会。

鹏华港美互联网基金基金经理李悦认为，当前港股更加受益于全球流动性回暖。港股不仅绝对估值较低，即使使用PB-ROE框架，在同等盈利水平下，将港股行业龙头与海外同行业龙头进行估值比较，港股公司也有明显折价。因此，美联储一旦开启降息周期，港股估值修复的弹性就会更大。

李悦在港股赛道中最为看好港股的红利和互联网板块。当前中国制造业PMI低位震荡，高增长、高景气的行业相对较少，以行业景气为锚博取超额收益的难度提升。在这种宏观场景下，市场往往倾向于投资红利资产以追求确定性。李悦认为，中国互联网公司普遍采取降本增效战略，成本端得到明显优化，盈利能力显著提高，并加大了分红回购力度。同时，在当前宏观场景下，港股互联网公司的经营韧性和盈利机会更大，有望获得估值修复的机会。

“经过长达40个月的调整，港股科技互联网龙头企业已经处于估值合理偏低区间，行业政策较为友好，企业业绩出现向上趋势，未来中国人工智能的发展会开启中国科技互联网企业新的发展机遇。”长城港股通价值精选基金经理曲少杰认为，在港股市场仍需要专注于基本面研究，以龙头股投资为导向。未来选择投资标的时更看重企业长期稳健业绩增长能力而不过分追求短期高业绩增长，看好港股科技互联网行业的未来发展前景，尤其是在降息周期背景下，当前港股估值已处于历史底部区间，国内经济有好转的迹象，国家发展新质生产力的决心将刺激港股科技互联网企业的发展。