本文来源：时代商学院 作者：毕肖磊
文/毕肖磊
8月14日，含氟精细化学品领域的“隐形冠军”、国家级专精特新“小巨人”企业巍华新材(603310.SH)正式登陆A股市场。
氟化工被誉为“黄金产业”，是化工行业最具高新技术和前景的行业之一。氟精细化工作为氟化工产业链中具有较高附加值的细分领域，更是有“工业味精中的味精”之称，在医药、新能源、电子电气乃至航天、原子能等领域均大有可为。
巍华新材是氟精细化工行业知名龙头企业，拥有以甲苯为起始原料的氯甲苯和三氟甲基苯系列产品的较完善产业链，在众多细分领域的市场占有率位居行业前列，并与拜耳集团、巴斯夫集团、富美实公司等国内外知名企业保持稳定的合作关系。
发行市盈率低于行业均值，引发投资者积极认购
发行公告显示，巍华新材本次发行总量为8634万股，发行价格为17.39元/股，发型市盈率为12.26倍，远低于其所属化学原料和化学制品制造行业20倍的T-3日静态行业市盈率，具备投资潜力，引来投资者积极认购。
8月9日，巍华新材发布了其首次公开发行股票并在主板上市的发行结果公告。公告显示，其本次发行的网上、网下投资者认购数量分别为5487.63万股、1381.39万股，认购金额分别为9.54亿元、2.40亿元。
除普通投资者外，多家重量级企业已率先参与巍华新材的战略配售。包括浙江省国资运营公司旗下的浙江富浙战配股权投资合伙企业（有限合伙），获得“2023最佳国家级母基金TOP15”的中国保险投资基金（有限合伙），和财政部牵头设立的中国农业产业发展基金有限公司。
上述三家企业获配股数占本次发行数量的比例分别是7.04%、9.44%、3.52%，合计达20%。其对巍华新材的青睐，源于该公司领先的行业地位和技术积累。
在品牌和质量优势方面，巍华新材多个产品的产能及质量位居国内前列，并成为国内能够持续、稳定供货的少数企业之一，在细分市场上建立了明显的竞争优势，已获取行业内的广泛认可，形成了自身品牌影响力。
在技术研发优势方面，截至目前，巍华新材拥有专利34项，其中发明专利17项，涵盖多个关键产品和关键工艺。其共有研发及技术人员104人，核心研发团队曾经获得国家科学技术进步奖二等奖、浙江省科学技术进步奖一等奖，及2022年度全国商业科技进步奖一等奖。
此外，巍华新材还积极参与行业标准制定，主持和参与起草了3个国家标准、1 个行业标准、3个浙江制造团体标准。
在荣誉方面，巍华新材先后获得国家高新技术企业、国家级两化融合评定证书、浙江省隐形冠军培育企业、国家级专精特新“小巨人”企业等荣誉，和2021年由中国石油和化学工业联合会评选的“十三五石油和化工行业环保先进单位”及“石油和化工行业绿色工厂”荣誉称号。
业绩彰显韧性，盈利能力较强
巍华新材在招股书中表示，对氟精细化工产业链上的企业而言，总体上，其产业链覆盖环节越长，综合竞争力就越强。
据招股书，巍华新材已经成功打通了基础化工原料甲苯为起始原料，逐步向下游不断衍生出各种关键中间体的完整工艺合成链，实现了关键中间体的自给自足，保障了自有产品的规模化生产和供应。
通过这条完整的产品链，巍华新材不仅能保证各生产环节的品质和供货能力，还能节省中间环节的交易成本，从而有效拓展公司的市场空间和盈利能力。
招股书显示，2019—2023年，巍华新材营收规模从5.19亿元增长至14.86亿元，年均复合增长率达到30.1%；归母净利润从4334.76万元增长至5亿元，年均复合增长率达到84.29%。
2024年第一季度，巍华新材实现营收3.1亿元，实现归母净利润9091.87万元，在下游农药行业处于去库存阶段，农药行业市场快速回落的情况下，仍然彰显了业绩韧性。
与同行业公司对比，巍华新材的盈利能力处于较高水平。2019—2023年，该公司的毛利率从21.40%增长至45.64%，五年间提升超过24个百分点，且近四年均保持着42%以上的毛利率。
据Wind数据，2023年，A股基础化工行业（申万一级）407家上市公司的毛利率平均值为20.05%，远不及同期巍华新材的毛利率。
2024年一季度，受主要原材料采购价格有所下降、主要产品价格趋于稳定、高毛利产品收入占比有所提升影响，巍华新材的毛利率环比2023年第四季度有所提升。
此外，巍华新材在招股书中表示，2023年下游农药市场处于下行趋势， 2024年初，农药市场开始触底反弹，伴随全球农药库存压力的逐步缓解，农药市场逐步回暖，2024年二季度公司经营业绩较一季度呈现稳中向好态势，预计2024年上半年经营业绩较2023年下半年环比实现增长。
行业景气度持续提升，募投项目注入新动能
随着含氟精细化学品市场需求持续提升，叠加国家政策支持，氟精细化工行业将持续景气，迎来广阔的发展空间。
在政策方面，氟化工是我国经济高质量发展的基石，为发展其他战略新兴产业和提升传统产业提供材料保障。据《中国氟化工行业“十四五”规划》，氟化工行业市场目标为2025年氟化工全球市场占有率达到65%以上。
在行业发展方面，我国氟精细化工是氟化工行业中增长最快、附加值最高的细分领域之一。与发达国家相比，其含氟精细化学品是氟化工中产值比例最大的品种，达45%。目前，我国含氟精细化学品的产值占比为27%，还有较大发展空间。
在市场需求方面，据浙江省氟化学工业协会发布的《关于浙江省“十四五”期间氟化工发展建议》，全球及国内氟化工和含氟精细化学品市场规模增长迅速，预计2025年含氟精细化学品的全球市场规模将从2020年的119亿美元增长至178亿美元，年均复合增长率将达10.59%；国内含氟精细化学品市场规模将从2020年的153亿元增长至2025年的246亿元，年均复合增长率将达12.61%。
据招股书，2021—2023年，巍华新材氯甲苯系列、三氟甲苯系列两项主要产品长期保持产销两旺的态势。2023年，该两大主要产品的产能利用率分别为75.82%、87.96%，产销量均超过100%，说明该公司产品畅销，出现供不应求的情况。
为进一步加强产销规模优势及产业链覆盖规模，本次IPO，巍华新材拟募资16.68亿元用于建设年产2.22万吨含氟新材料及新型功能化学品和企业研究院项目，该项目拟使用募集资金14.11亿元、总投资19.11亿元；和浙江巍华新材年产5000吨邻氯氯苄、4000吨三氟甲苯系列、13500吨二氯甲苯和8300吨二氯甲苯氯化氟化系列产品项目，该项目拟使用募集资金2.57亿元、总投资3.46亿元。
募投项目建成后，巍华新材含氯含氟精细化工中间体相关产品产能将有所提升。该公司将进一步延伸产品链，扩大业务规模，提升市场占有率，优化产品结构，进而巩固公司优势地位，提高持续经营能力和市场竞争力，增强盈利能力。