本文来源：时代商学院 作者：彭晨雨
来源|时代投研
作者|彭晨雨
编辑|孙一鸣
行业向上，同行亦表现不俗，这家冲刺IPO的油服企业营收为何却如坐“过山车”？
8月9日，新疆科力新技术发展股份有限公司（下称“科力股份”）即将上会接受审核，拟登陆北交所。
时代投研研究发现，作为一家典型的油服企业，科力股份存在“区域+客户”双重依赖的行业通病。在行业市场规模近年来保持增长的情况下，科力股份的营收波动性较大，增速亦不及可比同行。
其中，2023年，科力股份营收同比下滑近20%，但净利润保持稳定，营收与利润走势出现背离，引发北交所三度问询其经营业绩的可持续性。
8月6日、8月7日，就订单获取的持续性、业绩大幅下滑风险等相关问题，时代投研向科力股份分别发函致电询问，但截至发稿，对方仍未回复。
背靠大树，难成大树
招股书显示，科力股份是油田技术整体解决方案服务商，专注于油田工程技术服务领域相关技术的研究与应用，是国家高新技术企业、新疆维吾尔自治区“专精特新”企业。2023年，该公司为油田提供辅助性的技术服务收入占比超过70%。
截至2023年3月31日，科力股份拥有18项发明专利，仅略高于可比同行中科润金（834773.NQ），低于另两家可比同行，且科力股份使用的油田专用化学品属于较为成熟的化学品，竞争优势更多体现在业务模式上的创新。
由于国内石油勘探开发领域垄断性较强，由中国石油（601857.SH）、中国石化（600028.SH）、中国海油（600938.SH）等大型央企所主导，这些企业的生产区域主要集中在新疆、黑龙江、辽宁等主要油田产区。
作为一家地处新疆的油服企业，科力股份的业务模式可以说是“背靠大树好乘凉”，存在客户和销售区域集中度双高的通病。
据招股书，2020—2023年（下称“报告期”），科力股份对中国石油、中国海油的主营业务收入总占比均在90%以上；销售区域则以新疆地区为主，占比在50%以上。
然而，这样的业务模式，似乎也让科力股份“背靠大树，却难成大树”。
财报显示，2020—2024年一季度，科力股份营收同比增长率分别为-15.95%、7.20%、33.48%、-19.73%、-14.75%；扣非归母净利润同比增长率分别为-30.08%、-2.54%、22.19%、0.50%、46.35%，业绩表现波动较大。
不难发现，科力股份近年来营收与扣非归母净利润走势出现明显背离，相继出现增收不增利、增利不增收的情形。
那么，科力股份的业绩起伏，是否符合行业趋势？其与可比同行相比表现如何呢？
从行业看，据智研瞻研报，2020—2024年一季度，我国油田服务行业市场规模均保持正增长，增速均在4%以上，油田服务行业市场规模整体保持向上。
从同行业可比公司来看，报告期内，科力股份三家可比同行营收增速均值分别为-4.98%、26.32%、35.48%、26.89%，科力股份营收增速均低于可比同行均值。
北交所三问业绩可持续性
营收如“坐过山车”，科力股份经营业绩的可持续性引发了北交所的重点关注。
首轮审核问询函显示，报告期内，科力股份联合站维修维护收入分别为3998.05万元、6131.94万元、1.3亿元、1582.40万元；设备销售收入分别为6209.53万元、1923.55万元、4596.34万元、1742.54万元。
由于各类收入波动较大，北交所要求科力股份说明2023年收入下滑的主要原因，并就业绩下滑风险进行风险揭示。
科力股份回复称，主要原因系2023年未发生大型联合站维修维护收入，该业务收入规模较大但利润较低，因此2023年度营业收入出现下滑。
然而，这番说辞似乎并未能够打消北交所的疑虑。
在第二轮问询函中，北交所再度要求科力股份说明收入下降但净利润上升的原因，以及对持续经营能力是否存在重大不利影响，是否符合行业特征和趋势。
科力股份回复称，公司毛利率较高的常规业务收入保持增长，减少的收入主要为毛利率较低但规模较大的大型联合站维修维护业务收入，收入下降对持续经营能力不存在重大不利影响。
剔除大型联合站维修维护项目收入后，科力股份将2021—2023年的营收增速与同行业可比公司进行比较，并称营收变动符合行业特征和趋势。
需要注意的是，剔除大型联合站维修维护项目收入后，2021—2023年，科力股份的营收同比增速分别仅为4.41%、16.20%、8.79%，与三家可比同行相比，科力股份分别排名第三位、第四位、第三位，营收增速的表现仍然不突出。
第三轮问询函中，北交所再次要求科力股份说明经营业绩的可持续性、成长性方面是否存在较大风险。
科力股份回复称，截至2024年5月末，谨慎预测实质性开拓项目预计最终形成订单金额约为6750万元，公司经营业绩具备可持续性，成长性方面不存在较大风险。
不过，科力股份也在招股书中坦言，公司产品结构变化对收入变动影响较大，若核心业务收入出现下滑且未开展新的大型联合站维修维护项目、大型设备项目，则存在业绩大幅下滑的风险。
（全文1887字）
免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。