历史新高！“债牛”行情，还能持续多久？

8月5日，全球资本市场巨震，A股市场三大股指盘中均跌超1%。在此背景下，债券市场今日全线上扬，30年国债期货盘中涨超1%。银行间债市30年国债收益率下破2.30%关口。

市场分析人士指出，海外避险情绪通过影响国内机构情绪以及影响机构对于国内货币政策预期进而对债市带来利好影响。

国债期货再创新高

近期，全球资本市场避险情绪升温的情况下，债券市场再次走牛并创新高。

8月5日，国债期货全线飘红，30年国债期货主力合约上涨超1%，截至发稿，报价为112.83元，再创历史新高。债券市场持续走牛的情况下，30年国债期货今年以来累计涨幅超11%。

10年、5年、2年国债期货均录得上涨，其中10年国债期货主力合约上涨0.21%，盘中最高价同样刷新历史纪录。

拉长时间看，10年国债期货今年来累计上涨超3.6%，5年国债期货今年来累计上涨超2.3%，2年国债期货今年来累计上涨近1%。

债券市场走牛的情况下，银行间利率债普遍下行。30年国债收益率跌破2.3%关口，盘中下跌4.6个基点至2.2925%；10年国债收益率下跌3.3个基点至2.085%；5年国债收益率下跌1.25%至1.8%。1年、2年等短期利率债，在收益率较低的情况下，波动较小。

近期海外市场剧烈波动，加剧了国内投资者避险情绪，债券市场因此再次受到资金青睐。招商证券的研究观点称，外资配置国内债券行为受到多方面因素影响，这包括中美利差、人民币汇率预期等等。海外避险情绪与外资配置国内债券规模相关性不高，并且外资持有国债债券的规模占比不高，也不是债市的主导力量。但是，海外避险情绪增加，会影响国内银行、公募基金和理财机构的预期，进而增加债券配置。另外，海外避险情绪升温，人民币汇率升值，国内货币政策想象空间打开，这也会对债市带来利好。

实际上，近年来，债券市场持续走牛的背后，与国内市场面临的“资产荒”情况有关。据摩根士丹利基金研究，2024年上半年，债券市场表现出明显的“脱敏”现象，即对宏观经济基本面的变化反应迟钝。市场主要围绕“资产荒”逻辑进行定价，10年期和30年期国债收益率分别触及历史低点。

展望下半年，该机构认为，资产荒的逻辑依旧鲜明。由于年初以来收益率下行过快，保险机构配置速度较慢。根据银行间市场的数据，保险机构在1—5月期间增持了2468亿元人民币的债券，虽然这一数字高于2022年同期的1040亿元，但低于2023年同期的3103亿元。

多家机构建议谨慎追涨

在今年债券市场持续“走牛”的背景下，不少债券基金的年内收益率超10%。

极致行情下，投资者该见好就收还是继续追涨？多家机构建议，在目前债券市场整体获利较大，同时央行不断喊话长债市场的情况下，应注意债券投资节奏。

长城基金认为，目前，债券市场可以从两个矛盾去理解，一个矛盾是“资产荒”和“强约束”，另一个是“旧经济”和“新经济”，前者是表象，后者是本质，一体两面。从表象看，市场风险偏好仍偏低，固收产品需求旺盛但供给相对不足，资产荒短期或难缓解；美联储降息预期增强，这对国内短端政策利率的约束有所放松，但央行对长期利率预期管理的约束仍在。从本质看，新旧动能转换确有阵痛，但“坚定不移实现全年经济社会发展目标”要求下的相关政策也值得持续关注。

长城基金表示，现实来看，触发央行调控的利率下限已经跟随下移，但具体点位仍有待确认，随着利率不断创新低，调控的概率也越来越高。整体来看，短期不宜追涨，可耐心等待利率调整后的配置机会。

南华基金的观点称，近期央行下调政策利率对中短债指引性更强，同时对长端利率的预期管理也仍然存在，但态度转向温和。从交易环境来看，由于债市供需格局尚未好转，机构欠配压力仍较大，长端表现也很强势，但随着收益率快速下调，止盈情绪或在逐渐积累并升温，预计债市收益率曲线在央行介入国债交易之前或将呈现震荡偏强走势。