本文来源：时代商学院 作者：陈澈
来源 | 时代商学院
作者 | 陈澈
编辑 | 孙一鸣
随着创业板愈发重视业绩成长性，歌尔微电子股份有限公司（下称“歌尔微”）近年营收净利润双降，IPO之旅愈发坎坷。
歌尔微早于2022年10月19日便上会通过，拟登陆创业板。但奇怪的是，过会逾一年半，歌尔微仍未提交注册。
从业绩成长性来看，2022年、2023年上半年，其营业收入和净利润均同比下滑，2019年至2022年的营业收入复合增长率为6.79%，同期的净利润复合增长率仅为1.8%。2023年的业绩则尚未披露。
此外，身处技术密集型的半导体行业，歌尔微营收占比超8成的产品中，原材料中的芯片仍较为依赖第三方采购。同时，其搭载自研芯片的产品出货量及占比在2021年开始下滑，近年来整体毛利率亦远低于可比公司平均水平。
4月29日，就业绩下滑、自研芯片出货量下降、毛利率不及可比公司均值等问题，时代商学院向歌尔微发函询问，截至发稿，对方仍未回复。5月13日，时代商学院再次向歌尔微致电询问，但对方电话无人接听。
掌握486项发明专利
招股书显示，歌尔微的主营业务包括精密零组件业务、智能声学整机业务和智能硬件业务。其建立了业内一流的封装测试产线。随着经营规模不断扩大，歌尔微逐步成为MEMS领域全球领先企业。
根据Yole的数据，2018—2021年，歌尔微MEMS产品销售额在全球MEMS厂商中的排名分别为第11名、第9名、第6名和第8名，是全球MEMS厂商十强中唯一一家中国企业。
2020年，歌尔微的MEMS声学传感器市场份额为32%，首次超过Knowles Corporation（楼氏）位居全球第一。
招股书显示，截至2022年6月末，歌尔微掌握了24项核心技术，取得了授权专利1732项，其中发明专利多达486项。
自研芯片产品出货量突降
令人意想不到的是，虽然掌握了24项核心技术，歌尔微核心产品的芯片却仍以外购为主、自研为辅。
歌尔微的主营产品分为MEMS声学传感器、其他MEMS传感器、微系统模组，其中MEMS产品的营收占比近年均在8成以上，2022年营收占比超9成。
招股书显示，MEMS产品的性能主要取决于芯片。因此，拥有独立自主研发的芯片对于MEMS厂商来说至关重要。
然而，搭载歌尔微自研芯片的产品在近年来却逐渐受到冷落。
招股书显示，2019年至2022年上半年，搭载歌尔微自研芯片的MEMS产品合计出货量分别为2.38亿颗、2.49亿颗、1.92亿颗和0.92亿颗，其中，2021年出货量出现了明显的下滑。
同期，搭载自研芯片的MEMS产品出货量占歌尔微全部MEMS产品出货量的比例分别为13.16%、15.69%、14.14%和11.73%，该占比亦于2021年开始下滑。
虽然歌尔微于2021年度、2022年上半年分别向山东新港电子科技有限公司等客户销售自研芯片1亿颗、0.06亿颗，但在招股书中，歌尔微也坦言，未来自研芯片直接对外销售可能不具有可持续性。
由于自研芯片的成本更低，其毛利率相对搭载第三方芯片的产品更高。2023年上半年，歌尔微搭载非自研芯片MEMS声学传感器产品的毛利率为20.19%。而搭载自研芯片的MEMS声学传感器中，高端产品的毛利率可高达76.34%，中端产品的毛利率也达到了30.99%。
或因主营产品较为依赖搭载第三方芯片，歌尔微整体的毛利率受到了一定的拖累。
招股书显示，2020年至2023年上半年，歌尔微的毛利率分别为29.69%、22.85%、22.38%、24.30%，可比公司平均毛利率分别为45.27%、44.08%、45.23%、47.10%。各期，歌尔微的毛利率远低于可比公司均值，个别年份的毛利率甚至不及可比公司平均水平的一半。
歌尔微遭母公司曝2023年业绩不达标
产品决定市场，也决定了业绩。从业绩增速来看，歌尔微的成长性引人担忧。
4月30日，深交所正式发布《股票发行上市审核规则》等9项规则。其中提到，要强调创业板成长性要求，将创业板定位评价标准中的营业收入复合增长率指标由20%适度提高至25%，支持有发展潜力的成长型创新创业企业在创业板上市。
从这一规则的更新可以看出，创业板对于企业的业绩成长性愈发重视。
根据深交所官网，歌尔微最新版的招股书于2022年10月12日发布，结合审核中心意见落实函的回复文件（2023年9月27日发布）披露的业绩数据，2019年至2022年，歌尔微的营业收入分别为25.66亿元、31.60亿元、33.48亿元、31.25亿元，三年复合增长率为6.79%；归母净利润分别为3.09亿元、3.46亿元、3.29亿元、3.26亿元，三年复合增长率为1.8%。
根据审核中心意见落实函的回复文件，2023年上半年，歌尔微的营业收入为12.32亿元，同比下滑15.775；归母净利润为0.9亿元，同比下滑38.39%。
虽然歌尔微目前尚未公布2023年全年的业绩，但根据其控股公司歌尔股份（002241.SZ）发布的2023年财报，其中显示，“因子公司歌尔微2023年度业绩未达标，其2020年股权期权激励计划第三个行权期未达行权条件，歌尔微已将对应的股权期权进行注销。”
需注意的是，2022年11月8日晚，歌尔股份发布公告称，近日收到境外某大客户的通知，暂停生产其一款智能声学整机产品，预计受影响金额不超过33亿元，约占公司2021年度营业收入的4.2%。
5月13日，对于上述智能声学整机产品订单是否影响了歌尔微业绩的问题，时代商学院向歌尔微致电询问，但对方电话无人接听。
（全文2018字）
免责声明：本报告仅供时代商学院客户使用。本公司不因接收人收到本报告而视其为客户。本报告基于本公司认为可靠的、已公开的信息编制，但本公司对该等信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告所载的意见、评估及预测仅反映报告发布当日的观点和判断。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。本公司力求报告内容客观、公正，但本报告所载的观点、结论和建议仅供参考，不构成所述证券的买卖出价或征价。该等观点、建议并未考虑到个别投资者的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对客户私人投资建议。投资者应当充分考虑自身特定状况，并完整理解和使用本报告内容，不应视本报告为做出投资决策的唯一因素。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，本公司及作者均不承担任何法律责任。本公司及作者在自身所知情的范围内，与本报告所指的证券或投资标的不存在法律禁止的利害关系。在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券头寸并进行交易，也可能为之提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。本报告版权仅为本公司所有。未经本公司书面许可，任何机构或个人不得以翻版、复制、发表、引用或再次分发他人等任何形式侵犯本公司版权。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“时代商学院”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。本公司保留追究相关责任的权利。所有本报告中使用的商标、服务标记及标记均为本公司的商标、服务标记及标记。